Η ραγδαία αύξηση των εκδόσεων stablecoin θα μπορούσε, σε εύλογο χρονικό διάστημα, να αποτελέσει ευθεία απειλή για τις χρηματοπιστωτικές αγορές, σύμφωνα με όσα αναφέρει ο οίκος πιστοληπτικής αξιολόγησης Fitch Ratings.
Πιο συγκεκριμένα, πιθανή μόλυνση των χρηματαγορών που θα συνδέεται με τη ρευστοποίηση stablecoins θα μπορούσε να ασκήσει ισχυρές πιέσεις για την επιβολή ενός ακόμα πιο αυστηρού ρυθμιστικού πλαισίου σε σχέση με τον νεοφυή τομέα των «σταθερών νομισμάτων».
Εν προκειμένω αξίζει να σημειωθεί πως τα stablecoins είναι κρυπτονομίσματα τα οποία είναι συνδεδεμένα με κάποιο περιουσιακό στοιχείο ή κάποιο νόμισμα όπως το δολάριο ή το ευρώ.
Μπορούμε να αναφερόμαστε σε αυτά και ως σταθερά νομίσματα.
Έχουν ονομαστεί έτσι, καθώς είναι ρυθμισμένα ώστε η τιμή τους να έχει σταθερή αξία.
Το Tether
Ο προαναφερόμενος κίνδυνος μόλυνσης σχετίζεται με τα collateral των stablecoins που επιβεβαιώνουν το μέγεθος, τη ρευστότητα και τον κίνδυνο που διατρέχει αυτός που διακρατά τα συγκεκριμένα ψηφιακά assets.
Λιγότεροι κίνδυνοι δημιουργούνται από νομίσματα που υποστηρίζονται πλήρως από ασφαλή, ρευστά περιουσιακά στοιχεία.
Για παράδειγμα, το USD Coin, το δεύτερο μεγαλύτερο stablecoin, υποστηρίζεται από δολάρια ΗΠΑ σε σχέση 1: 1, με τα fiat νομίσματα να διατηρούνται σε τραπεζικούς λογαριασμούς.
Ωστόσο, τα stablecoins που χρησιμοποιούν κλασματικά αποθεματικά ή υιοθετούν κατανομή περιουσιακών στοιχείων υψηλότερου ρίσκου ενδέχεται να αντιμετωπίσουν μεγαλύτερο κίνδυνο.
Για παράδειγμα, ηTether, ο μεγαλύτερος εκδότης stablecoin, αποκάλυψε ότι από τις 31 Μαρτίου 2021 κατείχε μόνο 26,2% σε μετρητά σε σχέση με τα κρυπτονομίσματα που είχε εκδώσει.
Τα υπόλοιπα αποθεματικά της ήταν δεσμευμένες καταθέσεις και κρατικά χρεόγραφα, με το το 49,6% από αυτά να είναι εμπορικά ομόλογα (CP).
Με άλλα λόγια, η Tether κατείχε στις 31 Μαρτίου 2021 εμπορικά ομόλογα 20,3 δισεκ. δολ., ενώ τα ενοποιημένα περιουσιακά της στοιχεία ανήλθαν σε 41 δισεκατομμύρια δολάρια και ενδέχεται να αυξηθούν ακόμα περισσότερο.
Τα συνολικά περιουσιακά στοιχεία που συνδέονται με το Tether σε δολάρια ΗΠΑ έφτασαν στις 28 Ιουνίου τα 62,8 δισεκατομμύρια.
Σύμφωνα με τη Fitch, τα παραπάνω στοιχεία υποδηλώνουν ότι οι συμμετοχές σε εταιρικά ομόλογα μπορεί να είναι μεγαλύτερες από εκείνες των περισσότερων funds τόσο στη Wall Street όσο και στις αναδυόμενες αγορές.
Μια ξαφνική μαζική εξαγορά Τether θα μπορούσε να επηρεάσει τη σταθερότητα των πιστωτικών αγορών εάν συνδυαστεί με sell off στα εταιρικά ομόλογα.
Υπενθυμίζεται ότι, σε μια ανάλογη περίπτωση, ένα πλήρως εξασφαλισμένο coin, το Iron, τον Ιούνιο μηδένισε…
Είναι stable;
Στο μεταξύ, projects που θα μπορούσαν να γίνουν γρήγορα συστημικά, όπως το Diem, έχουν τραβήξει την προσοχή των ρυθμιστικών αρχών.
Όπως αποκαλύπτει η Fitch, οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ έχουν επίσης σημειώσει ότι «οντότητες» με κατανομές περιουσιακών στοιχείων παρόμοιες με εκείνη του Tether ενδέχεται να μην είναι σταθερές εάν τα βραχυπρόθεσμα πιστωτικά περιθώρια διευρυνθούν σημαντικά, όπως συνέβη σε περιόδους οικονομικής πίεσης το 2020 και το 2007-2008.
Αν μη τι άλλο, αυτό έρχεται σε αντίθεση με τον τρόπο με τον οποίο τα σταθερά νομίσματα «πλασάρονται» στο κοινό.
Σε αυτό το κλίμα, η ρύθμιση της αγοράς των stablecoins θα μπορούσαν να βελτιώσουν το επίπεδο διαφάνειας και να μετατρέψει τα αποθεματικά / collateral σε λιγότερο επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία.
Η διαδικασία μπορεί επίσης να επηρεάσει – ή να επηρεαστεί από – την κυκλοφορία των ψηφιακών νομισμάτων των κεντρικών τραπεζών.
Σύμφωνα με τη Fitch, οι αρχές είναι απίθανο να παρέμβουν για να σώσουν σταθερά νομίσματα σε περίπτωση αναταραχής, εν μέρει λόγω ηθικού κινδύνου.
